Jestli vás nalákal náhledový obrázek k článku v domnění, že dnes odhalím strategii, která vám zhodnotí účet v roce 2021 o 90 %, asi vás zklamu. Přesto však půjde o neméně zajímavé téma, které se bude věnovat systematickému přístupu obchodování akcií, který měl historicky kolem 90 % ziskových obchodů a donedávna velmi zajímavou výkonnost.

Od značného počtu zdejších čtenářů jsem po dobu existence blogu dostal několik dotazů ohledně automatické obchodní strategie s příznačným názvem “devadesátka”, zkráceně 90ka. Původní strategii před více jak deseti lety vymyslel známý obchodník Larry Connors primárně na americké indexy. Název devadesátka pochází od obchodníka a investora Petra, stojící za dnes již mrtvým blogem winpes.cz, který tuhle strategii modifikoval tak, že ji obchodoval jako portfolio složené z jednotlivých akcií z koše S&P 100, díky čemuž by se mělo dosáhnout vyšší frekvence obchodů a potažmo i lepší výkonnosti. A protože winpes není žádný žgrt, o svoji strategii se podělil se čtenáři svého blogu. Sám jsem ji obchodoval déle jak rok a rád bych se v dnešním článku zaměřil na výhody, nevýhody a rizika podobných přístupů.

Pro ty z vás, kdo strategii neznají. Jde o tzv. mean-reversion styl, kdy se nakupují “podhodnocené” akcie dle indikátoru Wilder’s RSI, které se drží od pár dnů po maximálně pár týdnů. Jakmile se cena navrátí k “normálu”, akcie se prodá a tak pořád dokola. Tento přístup historicky dosahoval míry vítězných obchodů (win rate) kolem 90 %, proto ten název. Strategie je mimo jiné zajímavá tím, že se agresivně škáluje do již otevřených pozic. Vypůjčím si úryvek textu z blogu popisující konkrétní pravidla devadesátky…

Systém s 90% pravděpodobností úspěchu – statistiky později – má následující pravidla hry:

1. Obchodují se pouze akcie z koše S&P 100.
2. Obchoduje se pouze 1 x denně v závěru seance (tedy za Market-On-Close).
3. Systém je long-only.
4. Kupují se pouze akcie, u nichž je cena nad 200-denním průměrem.
5. Kupují se pouze akcie, u nichž RSI(2) < 10.
6. Pozice se škálují. První den se koupí pouze 10% z celkového kapitálu vyhrazeného na danou akcii. Pokud je v některém z dalších dnů v závěru seance cena nižší než původní cena, za níž se koupilo 10%, koupí se za tuto nižší cenu dalších 20%. Analogicky v některém z dalších dnů se dokoupí 30% v případě, kdy je cena ještě níže a konečně pokud je počtvrté cena ještě níže, dokoupí se posledních 40%.
7. Každý den je otevřena maximálně jedna pozice. V případě, že je možné otevřít více pozic, otevře se ta s nejnižším RSI(2). V případě, kdy je možné jak otevřít novou pozici, tak (u jiné akcie) dokoupit do existující pozice, rozhoduje o tom, která akce má přednost rovněž RSI(2).
8. Žádné STOP-LOSSY.
9. Výstup na EOD nastává v momentě, kdy cena akcie je větší než pětidenní klouzavý průměr. Je přitom jedno, zda bylo koupeno 10%, 10%+20%, 10%+20%+30% nebo 10%+20%+30%+40%.

Zdroj: https://www.winpes.cz

Devadesátku nelze obchodovat ručně, protože se jednotlivé pozice otevírají co nejblíže close trhům ve 22:00 českého času, navíc se často otevírá více různých titulů s proměnlivou velikostí pozice, takže není v lidských silách to zvládat manuálně. Je potřeba si vše naprogramovat, propojit přes API na brokerskou platformu a nechat exekuovat automaticky.

Dost bylo teorie, pojďme na výsledky! Abych vás nenudil nudnými statistikami, rozhodl jsem se, že článek trošku zdramatizuji tím, že rozdělím výkonnost devadesátky na dvě období, nejdříve ale nutné technikálie…

Období první: 2000 až 2017

No není tohle nádhera? Trošku se equity podobá Bitcoinu nebo Tesle v poslední době, ale v mnohem stabilnější formě :-D Bohužel není v mých silách zobrazit průběh v logaritmickém měřítku, proto jsem pod grafem nechal také vývoj drawdownu v čase.

Všimněte si prosím červené svislé linky, která zhruba označuje datum (23.5.2013), kdy byla strategie zveřejněna pro veřejnost. Následující roky lze brát jako obrovský vzorek out-of-sample dat a velmi slušné potvrzení funkčnosti systému.

Tabulka níže znázorňuje souhrnné statistiky ve sledovaném období. Za povšimnutí stojí skutečnost, že strategie v rámci backtestových podmínek dosahovala win rate téměř 86 %!

Výsledky jsou neuvěřitelné, ještě když vezmete v potaz, že strategii autor obchodoval (nebo možná stále obchoduje) více jak šest let. Samozřejmě je potřeba brát s rezervou neustálé reinvestování zisků v rámci backtestu, takto to v reálu předpokládám nikdo neobchoduje.

Ze souhrnných statistik bych rád vypíchnul pár zajímavých čísel. Průměrné roční zhodnocení 38,55 % při expozici kapitálu pouhých 24,75 % a maximálním drawdownu -33,05 %! Pozorný čtenář může namítnout, že strategie ale využívá páku 2:1, nicméně dle nízkého ukazatele exposure je jasné, že je systém málokdy zainvestovaný ze 100 %.

Ještě si dovolím srovnání s relevantním benchmarkem, tedy indexem S&P 100 v podobě ETFka $OEF.

Přestože strategie obchoduje s pákou 2:1, při pohledu na srovnání je vidět, že historicky dosahovala mnohem nižšího drawdownu než klasické buy&hold indexu. Tím určitě nechci tvrdit, že je méně riziková, to ale předbíhám…

Graf níže znázorňuje průběh equity včetně drawdownu strategie nakup a drž indexu S&P 100. Za normálních okolností bych equity obou systémů srovnával v jednom grafu, ale kvůli výraznému exponenciálnímu růstu 90ky to nemá smysl.

Období druhé: 2018 až 2020

Nebudu chodit kolem horké kaše, tady je výkonnost strategie za poslední tři roky.

Poslední tři roky neměla devadesátka vůbec jednoduché. Po několika měsíční stagnaci v roce 2018 se strategie dostala během pár dnů v prosinci do výrazného drawdownu kolem 40 % a ani po následujících dvou letech nepřekonala svoje high.

Nejsložitější období a zatěžkávací zkouška AOS obchodníků nastala v roce 2019, kdy index S&P 100 prorazil svoje nejvyšší high už 1.5.2019 s ročním zhodnocením přes 30 %, zatímco výkonnost devadesátky šla do strany (CAR 2,7 %), navíc celou dobu v drawdownu mezi 30 až 35 %. Kdo si to na vlastní kůži nezažije, ten nemůže pochopit, jak psychicky náročné je tohle obchodovat delší dobu.

Já osobně jsem devadesátku přestal obchodovat na začátku dubna 2019. Strategii jsem nasadil na live účet začátkem roku 2018, takže jsem skončil s výsledkem cca -10 % za celou dobu jejího obchodování. Měl jsem pro ni přiřazenou menší část účtu, takže jsem výkyvy zvládal psychicky v pohodě, ale vím, že hodně traderů, co ji obchodovali, měli nervy na dranc.

Z tabulky výše je krásně vidět, že ze 100 % platí to, co se v AOS komunitě traduje:

Ještě větší drawdown každou strategii teprve čeká.

Po celých 17 let strategie nevytvořila vyšší drawdown než 33 %, aby během následujícího roku spadla za pár dnů do ještě většího drawdownu, ve kterém se bohužel plácá dodnes. Nelze se v žádném případě spoléhat na to, že se jakýkoliv AOS bude chovat v mezích backtestových výsledků, ať jsou prováděné na jakkoliv dlouhé historii dat a při sebepečlivějším přístupu.

Problémem však není samotný drawdown, nýbrž srovnání s benchmarkem, v našem případě indexem S&P 100.

Níže ještě grafické porovnání obou přístupů za poslední tři roky…

Takhle vypadá hororový scénář každého AOS obchodníka. V rámci systematického obchodování je obvykle kýženým cílem dosáhnout buď:

• vyššího zhodnocení,
• nižší volatility,
• nebo (ideálně) obojího.

V případě devadesátky se bohužel nepodařilo v posledních třech letech ani jedno.

Můj pohled na věc

Prozatím to vypadá, že strategii pouze kritizuji. Snad se winpes neurazí, že jsem ji tady takto rozpitval. Aby byl můj pohled co nejvíce objektivní, rád bych nastínil možné plusy a mínusy tohoto přístupu.

Plusy

Nižší korelace s benchmarkem

Pro celou datovou řadu (od 2000 po 2020) vychází korelace přístupů buy & hold indexu S&P 100 a obchodování devadesátky kolem +45 %. Půlroční korelace se pohybuje v mezích +20 % až +75 %.

Nižší expozice kapitálu a volatilita

V rámci devadesátky vychází dlouhodobě expozice kapitálu pod 25 %, s čímž bude přímo souviset nižší volatilita strategie oproti buy & hold přístupu, který má expozici kapitálu 100 %. Anualizovaná volatilita, počítaná pomocí standardní odchylky z denních procentuálních změn kapitálu, vychází u 90ky na 19,57 %, zatímco u buy & hold je to 26,19 %. Přestože strategie obchoduje na páku 2:1, ale dostupný kapitál většinou nevyužívá ze 100 %, dosahuje výrazně nižší kolísavosti.

Mínusy

Vysoká koncentrace portfolia

Tohle je z mého pohledu jeden ze zásadních mínusů devadesátky. Vysokou koncentrací mám na mysli to, že strategie většinou bývá zainvestovaná pouze v pár titulech a pokud se zrovna trefí do problematických akcií, může způsobit ztráty, i když celý trh roste.

Agresivní škálování do pozice

Pokud byl předchozí bod zásadní mínus, tak tento bod vidím jako naprosto kritický z hlediska řízení rizika. Škálování do pozice je fajn věc v případě, že trhy “spolupracují”. Konkrétně u devadesátky dochází ke škálování tímto stylem: První den se koupí 10 % z celkového kapitálu vyhrazeného na danou akcii. Pokud je v některém z dalších dnů v závěru seance cena nižší než původní cena, za níž se koupilo 10 %, koupí se za tuto nižší cenu dalších 20 %. Analogicky se v některém z dalších dnů dokoupí 30 % v případě, kdy je cena ještě níže a konečně pokud je počtvrté cena ještě níže, dokoupí se posledních 40 %. Tohle škálování probíhá u všech již otevřených pozic do té doby, dokud není veškerý kapitál plně zainvestovaný (maximum 200 % vlastního kapitálu). Jenže takhle agresivní přidávání do pozic může vést k tomu, že je obchodník během pouhých čtyř obchodních seancí naplno zainvestovaný, a to ještě nemuselo dojít k výraznějším poklesům.

Hypoteticky dokonce může nastat situace, kdy obchodník skončí s plně naškálovanou pozicí pouze ve dvou akciích (100 % kapitálu v jedné akcii, 100 % v druhé akcii), čímž se zpátky vracím k prvnímu problému – vysoká koncentrace portfolia. Historicky taková situace během posledních 20 let nestala, to ale neznamená, že jednou nepřijde.

Funkčnost pouze na indexu S&P 100

Jedním ze základních požadavků k tomu, abych vůbec přemýšlel o obchodování jakéhokoliv obchodního systému, je alespoň částečně podobná výkonnost na ostatních indexech. Graf níže znázorňuje výkonnost 90ky obchodující akcie z širšího indexu S&P 500.

Uznejte sami, že pokud byste ve svých backtestech dosáhli podobného průběhu equity a drawdownu, pravděpodobně byste takový systém okamžitě a bez váhání zavrhli. Průměrné roční zhodnocení 25,37 % při maximálním drawdownu -81,78 % je příliš velké sousto i pro nejodolnější kusy. A domněnka, že podobný drawdown nemůže nastat u akcií z indexu S&P 100, je naivní.

Charakteristika trhu

Devadesátka spadá do skupiny mean-reversion strategií, tudíž aby si zachovala svoji nadstandardní výkonnost, musí se ve správném rytmu vlnit také celý trh – mělčí propady střídané rychlými nárůsty. V případě obchodování AOS je nezbytné alokovat část kapitálu do strategií typu momentum / trend-following, aby se vykrývala obvykle slabší výkonnost mean-reversion systémů v období silného růstu trhů, kterého jsme svědky v posledních letech.

Daně a zase daně

Pokud obchodujete jakýmkoliv stylem, kdy kapitálové zisky neprojdou časovým testem tři roky (na Slovensku pouze rok), potom musíte počítat s tím, že kladný rozdíl budete muset každý rok danit 15% sazbou. V případě devadesátky, kdy se jednotlivé pozice drží maximálně pár týdnů, je to jasná věc. S tím je třeba počítat a ve finále všechny zisky ještě o 15 % znehodnotit.

To be continued…

Především kvůli vysoké koncentraci portfolia a agresivnímu škálování bych osobně devadesátku v původním nastavení naživo neobchodoval, nebo alespoň ne s většími penězi. Abyste však neřekli, že umím jenom kritizovat, v některém z příštích článků ukážu, jak strategii vylepšit tak, aby zůstala zachována její nadstandardní výkonnost, ale výrazně se nezhoršil její risk profil.

Zde je malá ukázka / teaser:

období: 1.1.2000 až 31.12.2020 (včetně korona krize)
prům. roční zhodnocení: +21,57 %
maximální drawdown: -28,55 %
vítězných obchodů: 83,74 %
profit factor: 1,7

Stay tuned!