A je to tady znovu… Ani se nenadějeme a Nový rok je už několik dní za námi. Přitom se zdá, jako by to bylo nedávno, co jsem psal ohlédnutí za rokem 2023. Moji věrní čtenáři si pravděpodobně všimli, že jsem si v loňském roce od psaní na blog dopřál menší pauzu, protože mě značně zaměstnávalo mé podnikání. To ovšem nemělo žádný vliv na to, co se dělo na trzích, a jak štědře byli odměněni zejména trpěliví investoři bez potřeby spekulovat nebo časovat trh. S&P 500 již druhý rok po sobě dosáhl ročního zhodnocení přes 20 %, což je něco, na co si člověk snadno zvykne. Zároveň je však dobré mít na paměti, že se nejedná o každoroční standard. 😊

Zpátky do minulosti

Nechci se přidávat ke skupině analytiků, prognostiků a finfluencerů, kteří se předhánějí v tipování všemožných cílových hodnot S&P 500 na konci roku. Z minulosti víme, že tyto krátkodobé odhady sebechytřejších lidí jsou stejně špatné jako odhady kohokoli jiného. Na akciové trhy mám dlouhodobě pozitivní výhled a prozatím se na tom nic nemění.

https://www.finhacker.cz/ohlednuti-za-rokem-2023-slozeni-portfolia-a-vyhled-pro-rok-2024/

Ve svém ohlédnutí za rokem 2023 jsem byl výjimečně konzervativní v předvídání různých scénářů pro S&P 500. Důležité ale bylo, že jsem si ponechal optimistický pohled na svět: “Na akciové trhy mám dlouhodobě pozitivní výhled a prozatím se na tom nic nemění.” Tohle můžu podepsat i pro rok 2025. V tomto roce sice neočekávám další více jak 20% zhodnocení indexu, ale vidím dva solidní katalyzátory budoucího růstu. O tom ale později…

Jak se dařilo v roce 2024

1. Investice

Předpokládám, že rok 2024 byl úspěšný pro většinu dlouhodobějších investorů. Ne jinak tomu bylo u mě. Z pohledu svých investic na finančních trzích mohu opět s klidným svědomím konstatovat, že se dařilo skvěle. Při vědomí, že jsem vlastně nic moc nedělal (buy&hold) a občas něco přikoupil, případně naředil, je výsledek velmi uspokojivý: +32,76 % p.a. u svého hlavního účtu u Interactive Brokers. Tím ale dobré zprávy končí…🤭 Jedná se totiž o přepočet výkonnosti do českých korun (nastavení base currency do CZK).

Jak už jsem zde několikrát vysvětloval, svoje hlavní portfolio si nechávám brokerem implicitně přepočítávat do CZK, protože žiji v ČR, a tak mě zajímá, o kolik jsem zbohatl nebo zchudl v korunovém vyjádření. Rovněž jsem upozorňoval na to, že IB při porovnávání výkonnosti v Portfolio Analyzéru sice správně přepočítává vaše portfolio do korunového vyjádření, ale porovnávaný instrument už nikoliv (ten zůstává v denominované měně). To sice znamená, že při pohledu na graf níže můžu leckomu připadat jako finanční genius, avšak pozorný čtenář už tuší, že srovnávám jabka s hruškami.

Jak je to tedy správně? Zatímco srovnání níže ukazuje 32,76 % (portfolio) vs 25,02 % (S&P 500), tak při manuálním přepočtu indexu rovněž do korunového vyjádření získávám lehce odlišné údaje: moje portfolio +32,76 % vs +35,46 % pro index S&P 500 (včetně dividend). To znamená, že po čtyřech letech pravidelného překonávání indexu jsem letos dosáhl nižšího zhodnocení o 2,7 % 😒 Byl bych samozřejmě radši, kdybych i pátým rokem v řadě index překonal, ale jednou to přijít muselo. Nikdo nemá patent na rozum, což platí na finančních trzích dvojnásob. Důležité je, že to není žádná hrůza, obzvlášť v dlouhodobějším kontextu.

Na dalším grafu je stejný vývoj equity křivky, tentokrát přepočítaný do USD. Moje portfolio +21,78, index SPXTR +25,02 %. Zde už je equity křivka porovnávaného indexu v pořádku.

Dlouhodobý pohled

Investiční přístup buy&hold, který zde s oblibou propaguji, může v krátkodobém horizontu působit dojmem, že se nic moc s investovanými penězi neděje. Pokud je však investor dostatečně trpělivý, a ne příliš kreativní, obvykle je za svůj pasivní přístup odměněn velmi solidním zhodnocením zejména díky složenému úročení. Graf níže zachycuje vývoj dlouhodobé výkonnosti mého portfolia vůči indexu v letech 2020 až 2024, tedy od doby, kdy jsem začal psát tento blog. Opět je potřeba správně přepočítat index S&P 500 do českých korun. Výsledek? Moje portfolio +126,58 % vs +108,42 % pro index. Roční míra návratnosti mého portfolia (CAGR) vychází na krásných 18,16 %, což není z mého pohledu vůbec špatné.

Níže ještě výkonnost hlavního portfolia po jednotlivých letech přepočítaná do CZK a USD:

Srovnání s ostatními

Pro ulehčení práce už nepřepočítávám roční zhodnocení jednotlivých titulů v následující tabulce do korun, ale nechávám v původní měně – USD.

Na to, že Bitcoin svojí výkonností občas nechává ostatní tituly a celé třídy aktiv ve svém stínu, si už leckterý investor mohl zvyknout. Ale že bude pražský index a zlato outperformovat S&P, to bych si na začátku roku opravdu netipnul 😮

Co se prozatím (ne)podařilo

Pokud bych čistě hypoteticky bral jako neúspěch to, že jsem minulý rok neporazil index (neberu), tak hlavními důvody by byly:

• Expozice do small caps – Začátkem roku 2024 jsem se nechal zlákat velmi nízkou valuací indexů držící small caps akcie (ticker VTWO příp. IWM) a jejich několikaletou podvýkonností vůči S&P 500. Idea byla taková, že po solidně silném roce 2023 pro large caps začnou výkonnost dohánět i menší firmy. To se prozatím nestalo hlavně z důvodu nenaplněných očekávání investorů ohledně nižších úrokových sazeb v USA. Micro a small caps jsou velmi citlivé na tyto sazby a jejich snižování jde pomaleji, než jsem původně čekal. Této investici chci dát max. 3 roky.
• Napákovaná část portfolia v bondech – Na podzim roku 2022 jsem po nějakém čase opět alokoval část portfolia (cca 10 %) do US vládních bondů s desetiletou splatností (více v tomto článku). A protože jsou bondy málo korelované s akciovým trhem (většinu času) a já se nechci vzdávat části portfolia na úkor akciové složky, držím tento trade na páku. Jsem přesvědčený, že správný čas pro dluhopisovou složku přijde, otázkou je kdy.
• Část peněz v CZK – Zhruba 30 % peněz na svém hlavním účtu držím v korunách, protože nechci mít 100% expozici pouze na dolar. Minulý rok posílení dolaru o víc jak 8 % udělalo radost nejednomu českému investorovi, který si přepočítává hodnotu svých investic jako já do korun. Moje portfolio posílilo díky silnému dolaru pouze o cca 5,6 %.

Co se naopak povedlo:

• Expozice na finanční sektor – Necelé 1 % svého portfolia jsem začátkem roku alokoval do finančního sektoru (ticker XLF). Líbila se mně nízká valuace a potenciální budoucí snižování úrokových sazeb, což tomuto sektoru svědčí. Tohle byla slušná trefa, protože z pohledu roční výkonnosti byl tento sektor druhý nejlepší po komunikačních službách (Communication services).
• Lehce vyšší expozice do Bitcoinu – Více v odstavci Krypto.
• Nicnedělání – Většinu roku jsem s portfoliem nic nedělal, kromě občasného přikupování Nasdaqu v dipech. Ze zpětného pohledu vidím svoji pasivitu jako hlavní, a pravděpodobně i jediný, edge v trzích 💪

Menší portfolio

Kromě hlavního účtu u IB mám ještě jeden menší nemarginový účet (necelých 70.000 USD) u XTB, kde portfolio zaznamenalo roční zhodnocení +31,31 %. Jeho složení je následující:

• 50 % S&P 500 (CSPX.UK),
• 22 % Berkshire Hathaway (BRKB.US),
• 14 % META (META.US),
• 14 % Nasdaq 100 (CNDX.UK).

Buy the DIP

Nově jsem si zřídil DIP účet a využil jej na maximum. Jako fyzická osoba vkládám 48 000 Kč ročně pro maximální daňové zvýhodnění. Tato skutečnost však nebyla hlavní motivací k využívání DIPu. Drobný hack totiž spočívá v tom, že si dalších 50 000 Kč můžu vyplatit jako odměnu jednateli (to stejné jako příspěvky od zaměstnavatele), což je zcela legální cesta, jak dostat nezdaněné peníze z firmy. Pokud to zjednoduším, tak získávám úsporu 7 200 Kč jako fyzická osoba + dalších cca 22 600 Kč (musel bych odvést na daních v případě výplaty zisku 50 000 Kč přes dividendu). V procentuálním vyjádření dělá úspora 30 %, nebo chcete-li jiným úhlem pohledu, o 30 % mám možnost nakoupit akcie/ETF levněji. A to mně osobně za všechna ta “rizika” s DIPem spojená zkrátka stojí.

U DIPu jsem se skladbou portfolia velmi konzervativní. Veškerá volná hotovost je zainvestovaná v jednotlivých ETF fondech poskládaných podobně jako FTSE all-world.

České akcie

Z akcií na pražské burze bohužel stále vlastním Pilulku 😡, která postupem času pěkně zhořkla. Naštěstí nejsem žádný střelec, takže tato akcie nikdy neměla v mém portfoliu významný podíl, ale i to málo zamrzí. Investici už jsem odepsal, nemám k ní žádný citový vztah. Obsáhlejší komentář k tomuto tématu nestojí za můj čas.

Krypto

Rok 2024 byl z mého pohledu pro krypto poměrně zásadní. Otevřely se dveře pro investory (i institucionální) v podobě krypto ETFs, které zaznamenaly neuvěřitelné inflow peněz (35 miliard USD). ETFko od BlackRocku IBIT obsadilo třetí příčku (!) v celkových inflows za rok 2024. 🤯

Začátek roku 2024 jsem začínal zhruba s 0,4% alokací v kryptu. A protože se mně líbila jedna situace na GBTC, využil jsem ji a podíl mírně navýšil na cca 1 %. Důvodem bylo, že se svého času jediný nederivátový bitcoinový fond GBTC obchodoval s opravdu výraznou slevou proti NAV. Myšlenka byla taková, že pokud dojde ke schválení bitcoinových ETFs, GBTC se transformuje na open-end fond a tento diskont zmizí, což se přesně stalo. Díky tomu se mně podařilo nakoupit Bitcoin s cca 40% slevou. Samozřejmě je potřeba připomenout, že to nebylo úplně bez rizika, ale mně ten risk-reward poměr přišel dost zajímavý.

Na krypto jsem postupem času změnil názor. Nejvíc mně asi sedí přirovnání k digitálnímu zlatu (s vyšší korelací k rizikovým aktivům). Je pravděpodobné, že Bitcoin dostane v mém portfoliu ještě nějaký prostor.

2. Byznys

Jak už jsem naznačil v úvodu, minulý rok jsem se trošku víc opřel do svého podnikání. Nemůžu však potvrdit, že by to přineslo nějaký extra užitek. Byznys začíná slušně stagnovat, ale lepší stagnace než úpadek 🙄 Tak třeba budu mít víc času na psaní na blog…

Skladba portfolia

K 9.1.2025 je skladba mého portfolia dle tříd aktiv následující:

V průběhu roku 2024 došlo k odprodeji BRK.B po více jak tříletém časovém testu, díky čemuž jsem si zafixoval velmi dobrou výkonnost Buffettova Berkshire a překlopil volnou hotovost do sektoru small caps a financials, viz skladba akciové složky portfolia:

Velikou radost mně dělá můj defacto jediný stock-pickerský počin v posledních letech – META. Tuto akcii jsem nakupoval v průběhu roku 2022 s aktuálním zhodnocením přes 280 %.

Výhled pro rok 2025

Dva roky po sobě přidal index S&P 500 přes 20 %. Dle následujícího grafu je patrné, že po silnějším období přichází obvykle menší oddechnutí. Výjimkou bylo pouze období 1995–1999. Z toho důvodu tipuji v roce 2025 spíš jednociferný růst do max. 14 %. Můj odhad berte prosím s rezervou, umím předvídat budoucnost stejně dobře jako kdokoliv jiný.

A co že mají být ty dva katalyzátory budoucího růstu naznačené v úvodu články?

1. Trumpova administrativa

Trumpa vnímám jako prezidenta, který je nejvíce nakloněn akciovému trhu ze všech amerických prezidentů. Na jednu stranu jsou velikým strašákem Trumpovy tarify, které by měly obnovit tlaky na růst inflace. Jenže je potřeba nezapomínat na to, proč republikáni tak drtivě vyhráli. Trump po volbách prohlásil:

I won on the border, and I won on groceries.

https://www.foxnews.com/politics/donald-trump-says-reason-he-won-last-months-presidential-election

Domnívám se, že si ve svém funkčním období dá Trumpova administrativa záležet na tom, aby svým počínáním nezpůsobili opětovný růst inflace. Nízký státní deficit (DOGE), nižší korporátní daně a pravděpodobnost zvýšené produkce ropy (nízká inflace) mohou být pro akciové trhy slušným větrem v zádech.

2. AI

Nebudu skrývat svoje nadšení z umělé inteligence a kam se posouvá v posledních letech. Patřím ke skupině lidí, kteří jsou přesvědčení o tom, že AI a její využívání ve společnosti je teprve v úplném začátku. Firemní výdaje na AI začínají tvořit poměrně výrazný podíl (necelých 6 %) na americkém HDP. Investoři do technologických akcií se podle mě mají v nadcházejících letech na co těšit.

Nechť je rok 2025 alespoň z poloviny tak dobrý, jako byl ten předchozí! 🥂

A jak se dařilo vám v uplynulém roce?

Rarita, která mně udělala velikou radost ❤️

8.1.2025 ráno mně přišel email od jednoho čtenáře s předmětem: “Howard Marks čte tvůj blog! ;-)”. Říkám si, že to asi bude nějaký vtípek, ale opak byl pravdou. V průběhu dne mně napsalo pár dalších čtenářů to stejné. Abych to ale uvedl na pravou míru. Howard Marks nečte můj blog, nemá k tomu jediný důvod. Nicméně se pravděpodobně přes vyhledávače dovtípil jedné z mých stránek, kde shromažďuji poměrně unikátní data ohledně historického vývoje největších S&P 500 společností dle tržní kapitalizace (pro účely demonstrace dlouhodobého FAAMG style portfolia), která neváhal odcitovat ve svém novoročním memu a byl tak laskavý, že uvedl zdroj. Je to pro mě veliká čest! 🙏