Poslední dny byly na finančních trzích opravdu výživné a dost pravděpodobně krátkodobá mánie s nálepkou wallstreetbets na redditu aka #WSB neunikla ani někomu, kdo se jinak o akciové trhy nezajímá. Nechci se zde rozepisovat o tom, co přesně se dělo, to si ostatně můžete přečíst asi na trilionu jiných webů. Spíše bych se rád věnoval základním burzovním principům a jejich nepochopení retailem (pochopitelné), ale i profesionály (překvapivé).

Zpočátku to vypadalo na podobný hype, který nastal nedávno u společnosti Signal Advance ($SIGL). Avšak moji větší pozornost si konkrétně titul GameStop ($GME) získal až poté, co jsem zahlédl na Twitteru pár příspěvků, kde už i zdejší lihovarníci a další české finanční superstars dávali tipy na nákup tohoto nebo onoho titulu. Tehdy jsem si uvědomil (bylo to tuším 25.1.2021, kdy se $GME obchodoval ještě kolem $60 za akcii), že jde o obrovskou micro bubble.

Co je však mnohem pozoruhodnější je skutečnost, jak mnozí finanční experti, a mám na mysli i profesionály, komentovali a vysvětlovali, co se děje a proč. Určitě jste zaslechli něco jako “přeshortovanost akcie”, “short interest 140 %” nebo “více shortovaných akcií než celkový počet”. Na chvilku se zastavte ve čtení a popřemýšlejte nad tímto: opravdu je možné, abych ze svých deseti jablek, které mám v košíku, jich mohl najednou někomu prodat 14? Pokud je vaše odpověď NE, potom vám gratuluji! Jak je tedy možné, že byl short interest na akciích $GME přes 140 %!?

Kam nemůže čert, tam nastrčí bábu. Teda vlastně Wallstreet…

Celá finta spočívá v možnosti řetězového půjčování akcií a zavádějícímu výpočtu short interest. Dovolte mně to vysvětlit na hodně zjednodušeném příkladu:

Já si koupím (LONG) jednu jedinou akcii XXX (outstanding shares = 1), nicméně mám dohodu s brokerem, že mnou vlastněné akcie může půjčit komukoliv, kdo je bude chtít naopak prodat. Moje kamarádka Alenka si chce zaspekulovat na pokles ceny a akcii si ode mě vypůjčí a následně ji prodá (SHORT) Karlovi. Karel od Alenky akcii nakoupí (stává se tedy jejím vlastníkem) a má s brokerem stejnou dohodu jako já, tedy že broker jeho akcie může komukoliv půjčit na prodej. Na scéně se objevuje Pepa, který si od Karla vypůjčí jeho akcii, aby si mohl také zaspekulovat na pokles ceny (SHORT).

Outstanding shares se nijak nezměnilo (pořád se obchoduje s jednou akcií), ale do výpočtu vstupuje 2x short. Tedy…

% Short interest = počet shortovaných akcií / celkový počet akcií * 100

TRAM-TA-DA-DÁ… máme tady 200% short interest.

Pořád vám to nedává smysl? Zkusím to vysvětlit na příkladu z reálného světa fyzických produktů…

Snad úplně každý, kdo má trošku odrostlejší děti, se chtě nechtě někdy účastnil zvýšeného short interestu u dětského příslušenství. Když je vaše dítě malé, koupíte mu například chodítko. Za pár měsíců se naučí chodit samo a tahle věc vám doma akorát překáží. Na návštěvu přijde váš kamarád a chodítko by mu přišlo vhod zase pro jeho dítě, tak mu ho velmi rádi půjčíte a na celou věc zapomínáte. Uběhne pět let a chodítko se vám nečekaně vrátí zpátky s tím, že jej měli půjčené ještě další dvě rodiny (o jedno a totéž chodítko byl dvojnásobný zájem). Kamarád poděkuje, chodítko posloužilo více dětem a vy jste rádi, že ho konečně můžete prodat na mimi bazaru.

Oproti finančním trhům se modelový příklad liší v několika zásadních věcech:

• Věc obvykle svým kamarádům nepůjčujete na peněžní úrok, ale v rámci dobrých vztahů zdarma. Odměnou obvykle bývá láhev něčeho dobrého.
• Veškeré pře-půjčování neprobíhá v sekundách, ale v měsících až letech.
• Ti, kteří si danou věc půjčí, jsou rádi, že si nemusí kupovat novou a pravděpodobně nezačnou spekulovat na pokles její ceny třeba tak, že jí půjdou prodat do zastavárny, aby ji za pár dnů koupili zpátky za nižší cenu (nebo si to aspoň myslím :-D )

Jinak je ale princip úplně stejný jako shortování akcií na Wallstreet (příklad prosím berte s rezervou).

Do celé hry mimo výše zmíněné vstupuje další podstatný faktor, který to celé dokáže hezky akcelerovat. A tím je páka. Obrovské množství short pozic (ale i long) je spekulativních a drží se často na margin. Co se stane v případě, když dojde k převisu nakupujících nad prodávajícími? Začne docházet k růstu ceny, nikoliv však skokovému. Ale pokud má akcie vysoký short interest, potom se všem, kdo mají akcie půjčené, zvětšuje otevřená ztráta do bodu, kdy musí začít krátké pozice likvidovat (SHORT COVER), tedy najít na trhu obchodníka, od kterého si akcie zpátky nakoupí na volném trhu “děj se co děj”. Použitá páka to celé jenom urychlí a umocní jako valící se lavina a voilà – short squeeze à la wild wild west je na světě!

O čem vypovídá vysoký short interest na akcii?

Akcie s vysokým short interestem mívají obvykle více spekulativní charakter a bývají volatilnější. V žádném případě to ale neznamená, že je více prodaných akcií než celkový počet (outstanding shares), to je totální blbost, která se omílá pořád dokola.

Vysoký short interest je obvyklý dokonce u některých ETFek, třeba XRT (S&P Retail ETF). Tenhle fond mívá standardně přes 100 % short interest právě proto, že je v něm obsaženo spousta akcií s vysokým short interestem.

Z úplně opačného konce. Akcie BRK-B mají short interest naopak extrémně nízký (0,47 %), což je dáno mentalitou investorů, kteří do této společnosti investují. Jsou to většinou nespekulanti s hodně dlouhodobým investičním horizontem. Nakonec, Buffett si je tak sám vychoval :-)

Pár slov o skupině r/wallstreetbets

Jedno dopoledne jsem si udělal čas a ze zvědavosti strávil v této skupině na Redditu několik hodin, abych načerpal tu správnou atmosféru. Pokusím se být stručný a maximálně výstižný… číst příspěvky tamních diskutujících je podobné porno, jako když se odvážíte číst diskuzi pod kterýmkoliv článkem na Novinky.cz.

Jak se skupina neuvěřitelně rozrůstá o miliony nových uživatelů denně, začíná v ní být solidní maglajz, kdy většina diskutujících ani nechápou short interest a s ním spojený potenciální squeezing, a nakupují kdejakou akcii hlava nehlava, jenom aby se svezli na této mánii (např. společnost BlackBerry, která má short interest jen nějakých 7 %). Tohle může být paradoxně jejich hřebíčkem do rakve, protože čím víc lidí, tím horší organizovanost a tím větší chaos.

Je víc než úsměvné, že celá tahle mánie je zahalena do rádoby ušlechtilého boje Davida proti Goliášovi nebo chcete-li, chudí občané versus ďábelské hedge fondy. Nenechte se prosím mýlit… Ano, z počátku to tak možná bylo a bylo to i vtipné, ale přehouplo se to do absolutní posedlosti urvat si za každou cenu kus masa. Tohle je, vážení čtenáři, učebnicová ukázka nedozírné lidské chamtivosti, nikoliv chrabrý boj opravdového Robina Hooda proti zlému králi.

Jak dlouho to bude trvat a jak to dopadne?

Nejdříve složitější otázka – jak dlouho to bude trvat? Nelze vůbec odhadnout, protože vstupuje do celé hry psychologie davu, která je absolutně nevypočitatelná. Byť by se na první pohled mohlo zdát, že celá skupina jedná v zájmu všech zúčastněných, tedy poslat cenu akcií “to the moon”, chamtivost a strach jsou dvě lidské vlastnosti, které zásadně ovlivňují chování každého jedince individuálně. A pokud jde o peníze, je každému jedno, jak je na tom jeho soused natož diskutující ve stejné skupině.

Nejvíce paradoxní je na tom to, že čím víc a víc lidí se zapojí, tím větší z toho ve finále může být pro retail ztráta. Spekulanti z první vlny se dostatečně nažerou, ale posledním příchozím zůstane černý Petr v ruce, a těch posledních zúčastněných bude obrovská masa.

A jak to dopadne? S obrovskou jistotou můžu říct, že nějak takto…

Co na to FinHacker, zkusí si taky zaspekulovat a vydělat rychlý $$$?

Já se ke svým penězům chovám zodpovědně. Mohl bych si říct: “Dám do toho 1000 babek pro zábavu”, ale stejně jako nehraji pro zábavu automaty, nebudu hrát ani tuhle “ruskou ruletu”. Stejně jako mě nevzrušoval nárůst Tesly v roce 2020, ani BTC na přelomu roku, nevzrušuje mě ani dění kolem WSB. Budu dělat to, co ostatně umím nejlíp…

Když se dva perou, FinHacker se směje!

Přiznejte se, kolik jste vydělali / prodělali na meme akciích GME, AMC, BBBY, BB, SPCE a dalších?